15767

15767

انتخاب سبد سهام مبتني بر سناريو با بازده فازي: رويكرد بهينه سازي پايدار ملوي

كارشناسي ارشد

صنايع

اسفندماه 1394

اسفندماه 1394

دكتر سيد جعفر سجادي

دكتر احمد ماكويي

صنايع

چكيده سبد سهام يا پرتفوليو تركيبي مناسب از سهام يا ساير دارايي‌ها است، كه يك سرمايه‌گذار آنها را خريداري كرده و هدف از تشكيل آن، تقسيم‌ كردن ريسك سرمايه‌گذاري بين چندين سهم، جبران ضرر در صورت زيان و در نهايت كاهش ريسك است؛ بدين ترتيب، سود يك سهم مي‌تواند ضرر سهام ديگر را جبران كند.تاكنون الگوهاي زيادي براي حل مسئله انتخاب سبد سهام ارائه شده است كه هر يك از آن¬ها با توجه به وضعيت و محدوديت¬هايي طرح شده¬اند. نخستين بار، ماركوئيتز در سال 1952 ميلادي نظريه "سبد سهام مدرن" را ارائه نمود. او در نظريه خود مي¬گويد: تنها كافي نيست كه به بازدهييك سهم خاص نگاه شود. بلكه با سرمايه گذاري در چند سهم مختلف، سرمايه گذار مي¬تواند سود بيشتري از محل شكستن ريسك بين چند سهم مختلف به دست آورد و بدين ترتيب ريسك كل مجموعه را كاهش دهد. علي¬رغم محبوبيت مدل ميانگين-واريانس ماركوئيتز، اين مدل در عمل داراي محدوديت¬ها و نقاط ضعفي است، بنابراين از نقطه نظر كاربردي، اگرچه ممكن است مدل ماركوئيتز بسيار اساسي در نظر گرفته شود، اما به دليل نقاط ضعفي كه در اين مدل وجود دارد، توسعه مدل ماركوئيتز در دنياي مالي ضروري به نظر مي¬رسد. پس از مرور پژوهش¬هاي بسياري كه در اين حوزه انجام شده است به اين نتيجه رسيديم كه يكي از بارزترين مشكلات مدل ماركوئيتز كه بسياري از محققين نيز تلاش در رفع آن داشتند، اين است كه اين مدل براي پيدا كردن سبد سهام بهينه از عملكرد سهام در گذشته استفاده مي¬نمايد، درحاليكه عملكرد سهام در آينده الزاماَ از عملكردشان در گذشته پيروي نخواهد كرد، به عبارت ديگر عملكرد سهام در گذشته درك خوبي از عملكرد آينده¬شان براي سرمايه¬گذار فراهم نمي¬كند. بنابراين در اين پژوهش لازم دانستيم كه به دنبال روشي جديد براي انتخاب يك سبد سهام بهينه باشيم، كه چنين عدم قطعيت¬هايي در آن در نظر گرفته شده و در آن بازده سهام توسط سناريوهايي كه ممكن است در آينده اتفاق بيافتد و بازار سهام را تحت تاثير خود قرار دهد، تعيين گردد و انتخاب سبد سهام بهينه بر اين اساس صورت ¬پذيرد، در صورتي كه در هيچ يك از پژوهش¬هاي گذشته در زمينه انتخاب سبد سهام بهينه را بر اساس سناريو انتخاب نكرده¬اند. براي اين منظور از رويكرد بهينه¬سازي پايدار ملوي و همكارانش استفاده نموديم. براي حل مدل پيشنهادي و ارزيابي نتايج حاصل از آن، 49 شركت فعال در بازار بورس تهران در سال گذشته انتخاب شد و بازده سهامشان تحت 3 سناريو مورد بررسي قرار گرفته و در نهايت پس از حل مدل پيشنهادي توسط نرم¬افزار گمز، استواري جواب و استواري حل مورد بررسي قرار گرفت، به اين نتيجه رسيديم كه هرچه مقدار ω يعني ضريب جريمه نشدني بودن محدوديت¬ها،افزايش يابد، مقدار جريمه نشدني بودن محدوديت¬هابر مقدار تابع هدف يعني افزايش بازده مورد انتظار چيره مي¬شود و نتايج حاصله، داراي بازدهمورد انتظار كمتر (استواري حل كمتر)، ولي با استواري مدل بيشتر هستند، همچنين عكس قضيه فوق نيز صادق خواهد بود. واژه‌هاي كليدي:انتخاب سبد سهام، مدل ماركوئيتز، مدل ميانگين-واريانس، بهينه¬¬سازي پايدار، بازده فازي.