27499

مدلسازي حراج تركيبي آنلاين وام‌هاي غيرجاري با درنظرگيري اطلاعات ناقص و نامتقارن، ريسك‌‌گريزي و امكان تباني

دكتري

مهندسي صنايع

96-97

1401/09/02

احمد ماكويي-سيد جعفر سجادي

مهندسي صنايع

هيچ گزينه جادويي براي ساماندهي مطالبات غيرجاري وجود ندارد. استراتژي‌ ساماندهي مطلوب براساس نسبت بين جذابيت بازار و ارزش خالص فعلي تعيين مي‌شود. بهترين و موثرترين راهكار فروش مطالبات معوق، بكارگيري حراج آنلاين با ساختار مناسب مي‌باشد. پژوهش حاضر به دليل تمركز بر مدلسازي ساختار حراج جديد، حراج تركيبي هلندي، با ويژگي‌هاي برجسته، از مطالعات قبلي در حوزه وام‌هاي غيرجاري متمايز مي‌شود. مجموعه مراحل حراج تركيبي هلندي مي‌توانند به طور همزمان مهم‌ترين چالش‌ها در خصوص حراج وام‌هاي غيرجاري شامل: مسائل تباني، بازدارندگي از ورود به دليل وجود بازيكنان خودي، قدرت بازار در بخش تقاضا و نفرين برنده را مرتفع سازند. آزادسازي مفروضات نظريه هم ارزي درآمدي، از جمله تباني بين پيشنهاد دهندگان، عدم تقارن باورهاي خريداران، ارزش‌گذاري مشترك و ترجيحات ريسكي از نوآوري‌هاي بارز مطالعه حاضر مي‌باشد. در اين مطالعه، براي نخستين بار در حراجي تركيبي، دو پارادايم تئوري حراج، ارزش‌گذاري خصوصي و مشترك، از طريق مدل سيگنال دوبعدي تركيب ‌شد و به دليل درنظرگيري ناسازگاري پويا، امكان شبيه سازي بيشتر با دنياي واقعي فراهم گرديد. نقاط تعادل حراج، با آزادسازي مفروضات نظريه هم‌ارزي درآمدي، استخراج گرديد و تجزيه و تحليل استراتژيك رفتار پيشنهاددهي تعادلي در حراج با در نظرگيري معيارهاي مختلف از جمله استراتژي‌هاي برد مختلف، افزايش رقابت، سطوح ريسك‌گريزي مختلف، انتشار عمومي اطلاعات و تغيير سطح عدم قطعيت در مورد ارزش‌گذاري مشترك صورت گرفت. نتايج بررسي‌هاي تئوري و محاسبات شبيه‌سازي‌ها نشان داد كه در محيط متقارن و نامتقارن تحت سطوح مختلف رقابت، ريسك‌گريزي و امكان تباني، حراج تركيبي هلندي انتخاب بسيار بهتري به منظور فروش دارايي‌هاي سمي است. بكارگيري اين حراج، منجر به درآمد انتظاري بالاتر و واريانس كمتر نسبت به ساير گزينه‌ها مي‌شود. نتايج مشتق از مدلِ ارزش‌گذاري تركيبي نشان داد ناسازگاري پويا، به ويژه در سطوح رقابتي پايين، بر هر دو طرف فروشنده و خريداران تأثير مثبت مي‌گذارد. براساس يافته‌ها پيشنهاد شد كه لزومي ندارد فروشنده براي مقابله با تباني يا حضور خريداران خودي در حراج اقدامات خاصي انجام دهد و بهتر است در سطوح رقابت متوسط، تمركز خود را بر جذب اطلاعات دقيق‌تر به جاي جذب خريدار بيشتر معطوف نمايد. همچنين بررسي‌ها نشان دادند كه حراج تركيبي هلندي با درنظرگيري ارزش‌گذاري انتظاري به حراج كارا تبديل مي‌گردد و با افزايش ريسك‌گريزي، پيشنهادات قيمتي حراج تركيبي هلندي، همانند حراج قيمت اول و برخلاف حراج تركيبي جايزه‌دار، افزايش مي‌يابد. همچنين براساس تحليل‌هاي تئوريكي پيشنهاد شد كه به منظور كسب درآمد بيشتر، ميزان افزايش پرداخت در مرحله سوم به مبلغ كمتري تعديل يابد. در نهايت اثبات شد كه در صورت عدم قطعيت در خصوص ارزش دارايي سمي، به تاخير انداختن شركت در حراج تا مرحله دوم، گزينه مطلوب‌تري براي خريدار مي‌باشد. همچنين عدم شركت برنده مرحله اول حراج در مرحله دوم، منجر به درآمد انتظاري بالاتري براي فروشنده خواهد شد. يافته‌هاي مطالعه موردي انجام شده، نتايج تئوري و آزمايش‌هاي مبتني بر شبيه‌سازي را تائيد كردند. براساس نتايج عنوان شده، كاربردهاي مديريتي حاصل از بكارگيري اين مدل در حراج آنلاين وام‌هاي غيرجاري ارائه شد كه براي كشورمان ايران نيز با توجه به حجم بالاي وام‌هاي غيرجاريِ شبكه بانكي، به ويژه به دليل تاثيرپذيري وام‌گيرندگان و كسب‌وكارها از بحران همه‌گيري كرونا، قابل استفاده خواهد بود.

1401/09/18

Modeling an online hybrid auction for non-performing loans considering Imperfect and asymmetric information, risk aversion, and the possibility of collusion

11/23/2023 12:00:00 AM

The strategies for non-performing loan resolution vary widely and are often complex and burdensome. There is no common yardstick for how to decide whether an asset should be sold or kept. The decision can depend on a ratio between the net present value and market attractiveness. Although there are three primary methods by which NPLs are sold: private sale, securitization, and auction, the best and most effective solution for resolving toxic assets would be a well-designed auction. Due to this fact, it represents a significant opportunity to tackle the next wave of NPLs via e-auctions. This study aims to model, for the first time, the Hybrid Dutch Auction (HDA) for the online sale of NPLs. A sequence of stages in the HDA, namely the Dutch, sealed-bid, and best bid stages, can simultaneously address the most important concerns in auctions: entry deterrence, collusion, price discovery, and overpayment. The transparent e-platform lowers the cost of the auction and eliminates the restricted access and intricate monitoring issues that are common in e-auctions of government-owned assets. The HDA includes Dutch, Sealed-bid, and Best bid stages, and their equilibria are derived via backward induction. Theoretically and with a simulation, the study compares the HDA with the Amsterdam, the optimal auction, and the first-price and English auctions in symmetric and asymmetric environments. The results indicate that the HDA outperforms the other formats under different competition levels and the possibility of collusion. Auctions have been categorized exclusively as common value (CV) or private value (PV). Due to the different cost structures of buyers and demand uncertainty, few studies would dispute that most real-world auctions have both elements. For the first time, this paper models a hybrid auction with both PV and CV components. We nest two auction theory paradigms for the HDA with a two-dimensional signal model and report a strategic analysis of equilibrium bidding behavior. The findings reveal that: (1) increased competition can mitigate the negative effect of uncertainty about the CV on revenues and bidding behavior; and (2) dynamic inconsistency benefits both parties. (3) Interestingly, the correct answer to the dilemma between attracting more buyers and gathering more information depends on the precision of the seller’s disclosed information. Auctions, especially public asset ones, are inherently risky. For the first time, we model the HDA with risk-averse bidders. The study also suggests some improvements to the HDA's design that would allow for higher expected revenues. We explicitly derive the symmetric equilibrium for bidders with constant absolute risk aversion (CARA) and risk-neutral utilities. Strategic analysis of equilibrium bidding behavior and experimental results reveals that as risk aversion rises, so does the bid function. The study reveals that the HDA becomes efficient when expected values and revenues are considered. It also discusses whether participating in the Dutch part or delaying it until the second stage more favors the parties. Finally, analysis reveals that the HDA under risk aversion definitely yields more revenues than the first price, English, and premium auctions when expected values are taken into account. The findings of the case study confirmed the theoretical and simulation-based experiments' results. Based on the results, the management applications resulting from the application of this model in the online auction of non-performing loans were presented, which can be used for our country, Iran, due to the high level of non-performing loans in the banking network and especially due to the vulnerability of borrowers and businesses to the crisis of the Corona epidemic.

حراج تركيبي هلندي , وام‌هاي غيرجاري , باورهاي نامتقارن , تباني , ارزش‌گذاري تركيبي , ترجيحات ريسكي

Dutch hybrid auction , non-performing loans , asymmetric beliefs , collusion , hybrid valuation , risk preferences

Khadijeh Naboureh

Dr. Ahmad Makui , Dr. Seyed Jafar Sadjadi