14349

14349

مدل‌سازي قيمت اوراق حق تقدم تسهيلات مسكنِ بانك مسكن

كارشناسي ارشد

مديريت اجرايي - مديريت مالي

اسفندماه 1393

اسفندماه 1393

دكترسعيد شوال‌پور

دكتر عمران محمدي

صنايع

چكيده هر دارايي مالي، داراي يك ارزش ذاتي مي باشد. اين ارزش ذاتي بيانگر ارزشي است كه بر مبناي تحليل‌هاي پايه‌اي و مؤلفه‌هاي مؤثر بر ارزش آن بدست مي آيد.اما ارزش بازاري كه در بازار و يا بر روي تابلوي معاملات بورس مشاهده مي‌شود، از تعامل نيروهاي عرضه و تقاضا بوجود مي آيد. ارزش بازاري معمولا با ارزش ذاتي متفاوت است. هر چقدر ارزش ذاتي دقيقتر محاسبه شده و همچنين بازار كاراتر باشد، اين دو ارزش به هم نزديك‌تر خواهند بود.ارزش ذاتي را مي‌توان ارزش تعادلي دارايي مالي دانست كه ارزش بازاري در اطراف آن نوسان خواهد كرد. نيروهاي عرضه و تقاضا به صورت لحظه‌اي و با دريافت هر خبر، عمل كرده و بر قيمت بازاري تأثير مي‌گذارند، اما مؤلفه‌هاي پايه‌اي و مؤثر معمولا به كندي تغيير مي‌كنند و بنابراين ارزش ذاتي از پايداري نسبي برخوردار است. «اوراق حق تقدم تسهيلات مسكن» بانك مسكن، ابزار مالي است كه در ايران براي اخذ تسهيلات مسكن با نرخ ترجيحي از بانك مسكن طراحي شده است. در اين تحقيق ارزش ذاتي اوراق حق تقدم استفاده از تسهيلات مسكنِ بانك مسكن محاسبه شده و سپس با ارزش بازاري آن مقايسه شده است. نتايج تحقيق نشان مي‌دهد كه نرخ سود مورد انتظار بازار در مقايسه با نرخ سود تسهيلات، عامل اصلي مؤثر در قيمت اين اوراق است. همچنين وجود مقررات محدود كننده از جمله سقف تسهيلات مسكن، بعد از عامل نرخ سود، تعيين كننده‌ترين عامل در قيمت اوراق تسهيلات مسكن بوده است. براي محاسبه ارزش ذاتي اين اوراق، از آنجا كه اين اوراق فقط در ايران وجود دارد و نمونه آن در ساير بازارهاي بين‌المللي ديده نشده است، از مفاهيم پايه‌اي مديريت مالي و سرمايه‌گذاري در زمينه ارزشگذاريو ارزشيابي ارزش ذاتي اين اوراق بهره گرفته شده و ارزش اين اوراق محاسبه شده است. واژه‌هاي كليدي:ارزش‌گذاري، حق تقدم تسهيلات مسكن، بانك مسكن.