22069

تعيين نسبت بهينه آورده به وام و طول دوره امتياز به طور توام در سيستم BOTبا به كارگيري تئوري چانه‌زني سه جانبه

دكتري

مديريت ساخت

1392

1398/12/10

دكتر مصطفي خانزادي

دكتر فرناد نصيرزاده

عمران

ذينفعان پروژه‌هاي BOT كه به روش مذاكره مستقيم واگذار مي‌شوند شامل دولت ميزبان، حامي پروژه و وام‌دهنده داراي معيارهاي ارزيابي مالي متعارضي در خصوص پروژه هستند. تعيين هم‌زمان متغييرهاي تصميم‌گيري مالي شامل طول دوره امتياز و تركيب تامين مالي (تركيب آورده و وام) با در نظر گرفتن معيارهاي ارزيابي مالي هر سه ذينفع و فرآيند مذاكره بين ذينفعان در موفقيت‌آميز بودن پروژه و جلوگيري از شكست مذاكرات و يا تحميل هزينه‌هاي تجديد مذاكرات بين ذينفعان پروژه نقش اساسي دارد. در تحقيق حاضر ابتدا مدل مالي در قراردادهاي BOT توسعه داده شده است. سهم دولت ميزبان از منافع مالي پروژه برابر مجموع ماليات بر درآمد شركت پروژه و درآمدهاي پروژه در دوره بهره‌برداري پس از انتقال پروژه به دولت تا انتهاي عمر اقتصادي پروژه در نظر گرفته شده است. سپس تحليل رياضي تعارض منافع و علائق مالي ذينفعان پروژه BOT ارائه شده است. جهت حل تعارض مالي بين ذينفعان پروژه BOT با بكارگيري نظريه چانه‌زني، سه مدل‌ رياضي به منظور تعيين هم‌زمان طول دوره امتياز و تركيب آورده و وام با در نظر گرفتن فرآيند چانه‌زني بين ذينفعان تدوين گرديده است. مدل اول مبتني بر چانه‌زني دو جانبه بين دولت ميزبان و حامي پروژه با افق نامحدود و با در نظر گرفتن الزامات وام‌دهنده، مدل دوم بر اساس چانه‌زني سه جانبه بين ذينفعان پروژه، و مدل سوم بر اساس چانه‌زني دو جانبه بين حامي پروژه و دولت ميزبان با افق محدود و با رعايت الزامات وام‌دهنده طول دوره امتياز و تركيب تامين مالي را پيش‌بيني مي‌نمايند. اثر ريسك‌ها و عدم قطعيت‌ها نيز در مدل‌هاي پيشنهادي لحاظ شده است. يافته‌هاي تحقيق نشان مي‌د‌هد مقادير متغييرهاي تصميم‌گيري طول دوره امتياز و تركيب آورده و وام تابعي از فرآيند چانه‌زني بين ذينفعان است. در نظر گرفتن ماليات بر درآمد پرداختي توسط حامي پروژه به عنوان بخشي از منافع مالي دولت ميزبان، موجب افزايش طول دوره امتياز مورد توافق بين ذينفعان، بطور متوسط تا حدود 20 درصد، مي‌گردد. در هر سه مدل پيشنهادي، اثر ترتيب پيشنهاد دهندگان در مذاكره در تعيين طول دوره امتياز و سطح آورده مورد تحليل قرار گرفته است. در مدل اول و دوم پيشنهاد دهنده اول بودن براي دولت ميزبان و يا حامي پروژه منجر به سهم بيشتري از منافع مالي پروژه براي آنها مي‌گردد حال آنكه در مدل سوم، پيشنهاد دهنده آخر بودن براي دولت ميزبان و يا حامي پروژه داراي مزيت است. در مدل اول، پيشنهاد دهنده اول بودن حامي پروژه به طور متوسط موجب افرايش حدود 12 درصدي طول دوره امتياز مي‌گردد. در مدل دوم، چنانچه حامي پروژه پيشنهاد دهنده اول باشد، طول دوره امتياز به طور متوسط 5/15 درصد بيشتر از زماني كه دولت ميزبان پيشنهاد دهنده اول است بدست ميآيد.

1399/03/26

A Trilateral Bargaining Game Model to Determine Optimal Equity to Debt Ratio in Combination with Concession Period Length in BOT Scheme

6/15/2020 12:00:00 AM

The involved parties in BOT projects (in direct negotiation process) are government, sponsor, and lender who have conflicting financial indices. Determining the value of financial decision variables (concession period length and capital structure) simultaneously has pivotal role for successful implementation of BOT project and prevents an unsuccessful negotiation or costly renegotiations. In this research, first financial model of a BOT project is developed. The government's financial benefit of BOT project is considered as the summation of income tax and benefit from project operation since transferring the project to the government to the end of project economic life. Then a mathematical interpretation of conflicting financial interests of the parties is presented. In order to financial conflict resolution among involved parties, bargaining game theory has opted and three different bargaining game models are introduced to model the BOT negotiation process and determine the value of concession period length and capital structure simultaneously. In the first model, based on infinite-horizon bilateral bargaining game between the government and the sponsor considering lender’s requirement, in the second model, according to trilateral bargaining game model between three involved parties, and in the third model, based on finite-horizon bilateral bargaining considering the lender’s requirement, the value of concession period length and capital structure are predicted. The effect of risks and uncertainties are accounted in the three developed models. The results of this research show that the value of the financial variables (concession period length and capital structure) are functions of negotiation process. Considering income tax which is paid by the sponsor as a part of governments’ financial benefit prolongs, average around 20%, the value of concession period length. In three proposed model, the effect of proposers’ order in negotiation process on the value of concession period length and equity level is analyzed. In the first and second prepared model, being the first proposer makes bigger share of financial benefit for proposer (sponsor or government) while in the third model, being the final proposer has advantage for proposer. In the first model, being the sponsor the first proposer prolongs the concession period length average around 12%. In the second model, being the sponsor the first proposer makes the concession period length average around 15.5% bigger than when the government is the first proposer.

مدل حل تعارض مالي در قراردادهاي ساخت - بهره برداري و واگذاري

Conflict financial resolution model in Build – Operate – Transfer contracts